DCF모델

○ Enterprise Value = 주주가치 +채권자 가치

(영업용) 순운전자본(Net Working Capital)  - 재고, 매출채권	타인자본(Debt), Kd
(영업용) 비유동자산(Non Current Asset) - 유,무형자산
비영업용 자산(Non Operating Asset)  -과다 비영업용 현금...	자기자본(Equity), Ke

 

- Enterprise Value 산정시 반시 FV로 측정해야하며, 기업가치인지 주식자치인지 구별해야한다.

- 예측기간 :금감원 가이드라인

   → 5년 예측, 그후는 TV(terminal Value, 등비수열) , Wacc활용

 

가치평가 방법 : ① 시장접근법 (per, ev/ebitda: m&A시 주로사용)상대가치), ②자산접근법 (BV). ③ 이익접근법 (dcf.rim.배당할인모형...)

 

경제적 부가가치 : EVA = EBIT X (1-t) - IC X WACC → 할인하면 MVA

 

DCF 기본모형

 

FCF : ① EBIT X (A-t)+D, EBITDA X (A-t) + DXt

          ② △NWC, ③ CAPEX

 

 

분석순서

WACC(가중편균자본비용)

투자자가 요구하는 최소한의 수익률로 타인자본비용(이자부), 자기자본비용(보통주,우선주)을 비율로 가중평균한 것

 

ke = Rf+Rp

* 위험: 체계적위험 + 비체계적위험(제거가능함 포트폴리오를 통해)

 

체계적 위험 = 베타 (시장의 위험을 1로 봤을때 개별기업의 위험) 1<자산: 공격, 1>자산:방어

베타 = 영업위험(업종별로 상이/ 유사기업 참고), 재무위험(차입금 규모에 따라/ 우리회사 규모에 따라)

(하마다모형)베타L = 베타u+(베타u(부채가 없을 때) - 베타d(무위험))(1-t) X D/E

베타L, 베타U 모두 동종업계 대형사

 

재무타당성 판단기준

①NPV : 0보다 크면 오케이 (CF, 화폐의 시간가치를 반영한 것은 NPV)

②IRR : 목표 OR 시장이자율보다 크면 오케이 (독립적, 상호배타적일때 오류가능성있음. -음수값뜨면 결과가 달라짐)

③PP, ④ARR